坏消息比好消息更能带来投资想象力

中央政府公司之之中。接下来，这些一新融资人开始该美国中央政府公司结算。

往往主因下，以前母美国中央政府公司的融资人证明文件是的机构融资者。当控股公司的融资人开始结算时，它们有可能备用地千张。这是因为，一新融资人约仅它们确立的自始式融资的门槛，如最高于市值。这种被迫千张的融资人，有可能打压了母美国中央政府公司和子美国中央政府公司的市值，假如它们都是可以解释的、经营不错的、世人融资的美国中央政府公司的话。

融资尝试的第三个举例来说是给查处的统计数据（regulatory filings）。

许多各地区中央政府立即大批发行股票的融资者定期统计数据发行股票主因。这些统计数据是引起争议发布的。人们可以对比各个中期的统计数据，以获知那些才华出众的各行各业购回了哪些融资人。

在美国中央政府，查处立即那些管理的机构存款约1亿美元以上的投资基金主管每3集统计数据一次他们持有的美国中央政府美国中央政府公司的融资人主因（有一些须统计数据的例外主因）。这种统计数据被专称之为13F，在每3集基本上45几天后必须提交，然后发布在美国中央政府商业银行商业银行的网站上。查处分别在2年初、5年初、8年初和11年初的年初之中顺利进行检查。

掘出13F统计数据的详细主因，存在许多受限。不过，解释统计数据的段落，有助于融资方式而世人注意。

第一个受限是，人们必须知道哪些各行各业世人兄长。我们较易从统计数据之中找到营业收入突出的合作投资基金的投资基金主管，因为他们的营业收入纪录是引起争议透明的。但是，私募投资基金的投资基金主管有可能只与客户共享他们的纪录。而在规模不够大的美国中央政府公司（甚至是该美国中央政府公司美国中央政府公司）之中经营融资组合的各行各业，显然总是详细暗示他们基本上的融资营业收入。

人们在获知各行各业的营业收入纪录前，不有可能真自始获知其是否世人兄长。名气却是是营业收入的代名词。我常常震惊地找到，一些营业收入大都落后的人时常在公众众人保持不止一次想到派，而有些真自始的融资艺人却默默无闻。

第二个受限是，13F统计数据只引起争议多后头后头寸（long positions），不引起争议空后头后头寸（short positions）。自始因为如此，我们系统性那些在有效的举例来说押注之中对多后头后头寸和空后头后头寸顺利进行匹配的投资基金主管时，13F统计数据来得毫无用处。把这种押注之中的多后头后头寸错当成整个押注（因为无关了空后头后头寸），是很危险的。

第三个受限是，13F统计数据没有人有人引起争议融资人购回时的市价。尽管人们可以系统性某个3集的高于价，并且保险地得出事实，相信购回时的融资人市价却是亦会比那个3集的最高于市价不够高于，但是统计数据之中没有人有人引起争议其他不够多细节。

第四个受限是时间延迟。一个3集基本上了45几天后来，几几天后购回的融资人有有可能早就千张了。相应地，千张的后头寸也有可能早就用新购回的其他后头寸来填补了。

第五个受限是，统计数据本身也有可能推动市值上涨。当某位广为人知各行各业借出了了哪只融资人时，很多人有可能盲目兄长，这将使得一度帮助人们推断这只融资人有吸引力的高于市价不复存在。

第六个受限是，融资人第一次浮现在13F统计数据之中时，人们有可能还没有人有人实际购回。它显然是在子美国中央政府公司存款控股公司现实生活之中获取的。另外，投资基金主管甚至有可能在接收融资人的时侯与统计数据发行股票的时侯之间的间隔期内开始千张融资人。这种主因显然与某个世人考虑到的融资尝试的主因仅仅也就是说。

第七个受限是，权威性偏差有可能使人们盲目模仿。在心理上不能谨守戒律的融资者不太可能亦会不加探讨地模仿某位弟子。但是，弟子也亦会毕竟。同样是把融资人首次浮现在13F统计数据上当成呼吁你从后头开始对其顺利进行系统性的“邀请函”。

另一种相同的认知偏差有可能解救你阅读13F统计数据，那就是独特性偏差。它有可能让你看似，深入掘出13F统计数据似乎是人云亦云，但这是错误的。考虑到下面这个类比。

早先有位大老板在市之中心开了主营咖啡馆。咖啡馆大老板每个3集都从一位信任的的西方那之中收到一封信，该信件引起争议整个各地区最最终的咖啡馆规避的一些相当程度采取行动。在某个3集，信件引起争议却说，最最终的咖啡馆将软饮品的售价大大提高了5%。在下个3集，最最终的咖啡馆借出了了摄像机油炸机，诸如此类。

收到信件的咖啡馆大老板亦会把这些信当成没有人用的废弃物，看都不看一眼就扔出去吗？当然不亦会。这种信件富集准确信息，有可能还构成其所的融资尝试，好比你可以想象的同样的结算杂志，不但免费，而且没有人有人任何错误。此外，咖啡馆大老板只要好好看这些信件，不均所需承担其他自愿，便可以优化和升级咖啡馆的服务。

无关13F统计数据的融资者，好比把这些信件当成废弃物扔掉的咖啡馆大老板。这是一种奇怪的、有受限的行为。一种不够好的方法是，在前提发现自己13F统计数据的局限性与不足以的同时，好好到底13F统计数据，并且尽可能从统计数据之中获知到的知识不至于让你牺牲掉自己的决策自主权。并没有人有人什么人立即我们一定要复制某位的西方的结算，也没有人有人人立即咖啡馆大老板一定得买了摄像机一新油炸机。信息引起争议却是是称之为令性的。

融资尝试的第四个举例来说是重组（reorganization）。

重组是美国中央政府公司之中的变革惨剧，它有可能是一次收购、按揭结构的相当程度变化，或者是出售美国中央政府公司的某家不可或缺分美国中央政府公司。这常常涉及一些简便疑问，只有熟悉这种简便程度的融资者才亦会关心解决这些疑问。

另一些简便疑问把很多人吓跑了。这限制了潜在购回者的广泛性，有可能避免市值上涨。

融资尝试的第五个举例来说是小市值融资人（small capitalization stocks），也被专称之为小盘股（small|caps）。

这些融资人的出版，往往市值在20亿美元都有。这种同一时间美国中央政府公司的融资人，的机构融资者有可能难以购回，主因有两个。第一，融资的机构的章程不太可能禁止购回市值高于于某个限值的融资人。第二，即使的机构融资者获准购回小盘股，它们这么想到也不太可能其所。

想象一只存款约500亿美元的合作投资基金，它找到一个市值5亿美元的美国中央政府公司很有转变潜力。即使购回后者10%的融资人且购回的融资人市价翻一番，合作投资基金的既有营业收入也几乎不亦会扭曲。其收益有可能勉不强够得上投资基金市值的1%之中的1/10。

这两个因素的作用，使得存款管理的机构界大多数美国中央政府公司不去融资小盘股。其结果有可能压高于了这些融资人的市价，因此这些小盘股世人管理的机构小得多数额按揭的的机构与同样融资者去关注。

小盘股融资可以发挥（上市公司）尽力主义的某些构造。（上市公司）尽力主义鼓动其保有股权的美国中央政府公司税制。小盘股的融资世人一试，有两个方面主因。首先，一般来却说这是必均需的。高于市值美国中央政府公司的管理的机构制作团队有可能利用这种没有人有人大型的机构融资者尽力参与的事实，来想到一些他们在不够不强监管终究不亦会去想到的事情。其次，这是有可能的。小美国中央政府公司多家公司有可能比大美国中央政府公司多家公司不够较易联系上或者碰触到。小美国中央政府公司的总裁促使无视电子邮件的主因却是鲜见。简便地讲，小盘股融资可以使人们不够深地尽力参与发行股票美国中央政府公司的事务，而这是和善的融资者愿意想到的。

融资尝试的第六个举例来说是融资人检验支架（stock screeners）。

融资人检验支架是一些互联网来顺利进行，用来根据一些定量给定过滤融资人。它们往往以净资产称之为标为基础。例如，人们可以根据融资人的市价与账面价值之系统性融资人顺利进行排名，形成一个列表。

从融资人检验支架之中给予的融资尝试却是是我最喜欢的。长期发行股票者感兴趣的是首先获知跨国公司并捕捉到其经营主因是否不错。对他们来却说，从净资产开始，不能接受本末倒置。此外，融资人检验支架有可能将精力转移到那些处在外围金融市场生态之中的美国中央政府公司，而这些美国中央政府公司，不亦会引起那些志在终身融资的人的兴趣。尽管如此，许多不强劲的融资者还是懂得利用融资人检验支架来获取融资尝试。

融资尝试的第七个举例来说是差点找到（serendipity）。

差点找到是一种随时打算从日常生活之中获取高亮的心理马上，它立即与全世界互动。尽管这有毕竟的成分，但也不亦会随机暴发，它不够青睐开放的超凡。

我第一次对瑞典的Clas Ohlson美国中央政府公司感兴趣就是因为差点找到。这是主营连锁的家装美国中央政府公司，我每次回后头进它在斯德哥尔摩附设的五金杂货店时，似乎总能找到很多客户在大量超市。系统性了这家美国中央政府公司的主因后，我找到它经营不错。如果我回绝考虑到脑海之中那些突然涌出的尝试，显然不亦会显然这家美国中央政府公司。

顺便却说一下，这个都有的找到却是极为完美。确信，这只融资人的市价一直没有人能来得前提高于，高于到所能吸引我购回。此外，我在找到不断定证据的现实生活之中看似极为热衷了。

到瑞典环游时，我时常匆匆回后头进Clas Ohlson麦当劳的的商杂货店，以断定它的吸引力不受限于斯德哥尔摩。不太可能不是这样，所有的的商杂货店都有客户。接下来，在一个周日的下午，我回后头进该美国中央政府公司附设在马尔默市(Helsingborg)的主营的商杂货店，该的商杂货店座落在一条主要的步行马路上。杂货店之中空空如也。我明白了。当我为了尽可能不漏掉任何一同样而从过道之中往下看时，一个老婆从二楼上面回后头出来对我却说，“对不起，我们早就开了”。

差点找到还有助于我们得出对备选美国中央政府公司的事实。2012年，我自始在系统性荷兰杂货麦当劳特易购（Tesco）。我神化的融资者都购回了这家美国中央政府公司的融资人。此外，我当时还被伦敦蒙克马路上数不清的便利杂货店所叹服。特易购保有我一定会的一切，一切都如我所期待的。

在接下来的一个年初之中，当我回到了加州后，差点找到又在世人注意。我显然主营一新百货公司麦当劳的广告，杂货店名叫“可口便利”（Fresh Price Easy）。结果我找到，这家麦当劳是特易购旗下的。我逛了一下离我在马鞍山城的邻居除此以外的的商杂货店。这之中的厂家良好，市价非常亲民，裁员也很有平常。

裁员当然有平常了，因为我是杂货店之中唯一的客人。我暂停了系统性。自那以后，特易购的市值高企，其余部分由于同杂货店销售额的低迷，这其之中当然有我家附近的那个“可口便利”杂货店的“功绩”。如今，这家便利杂货店早就开了。

差点找到极为有助于找到朝向客户餐饮业的美国中央政府公司（比如零售）。这些美国中央政府公司在我们众人暴露无遗。但是，人们有可能对其他不那么显眼的餐饮业甚为熟悉，因为他们在那些餐饮业之中工作，或者深知那些餐饮业的背景。差点找到在那些餐饮业之中也同样世人注意。

差点找到也有一种令人高兴的效应，那便是：在普通的生态之中大大提高相关性。一切都是明显的。人们外套上的标识、飞机上旅客的数量、破旧顶楼的品牌，诸如此类，所有这些都可以使我们不够好地推断人们买了些什么、美国中央政府公司制造了什么样的产品，以及什么产品畅销。这却是亦会让人在高度警觉的状态下生活，也就是说，它发放了一种思路，让和善的融资者掌控自己的尝试。

融资尝试的这7个举例来说，对价值融资三维来却说仅仅是隐喻，它们之中没有人有人哪一个举例来说可以让某个融资尝试在通过价值融资三维时获取优惠对待。事实上，一旦人们将融资尝试放入三维之中，同样忘掉它们是怎么来的。

这种想到法的优势是明显的。当我们忘掉了，我们是因为某家美国中央政府公司自始在顺利进行子美国中央政府公司存款控股公司、某个营业收入高水准的融资者对它融资或者它的市值直线上涨了才关注这家美国中央政府公司时，那么，我们就可以将大量的认知偏差拒之门外。我们给予了世人加工的铁矿石，此外还保有了良好地加工这种铁矿石所均需的平静超凡。

出版社：之中信出版跨国跨国公司 译者：王自始林 笔记：[美] 肯尼斯·杰弗之中·尼克森 原名：Good Stocks Cheap：Value Investing with Confidence for a Lifetime of Stock Market Outperformance 《买了到便宜好融资人》

（本文段落各集，融资建议不代表《麦基周刊》倾向；商品有风险，融资须谨慎。）

本文来自微信公众号 “麦基周刊”（ID：barronschina），笔记：肯尼斯·杰弗之中·尼克森，编辑：彭韧，36锶经授权发布。

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