上海证券：给与恒玄科技买入评级

2021-12-20广州证券交易有限责任新公司对恒玄科技进行研究并公布了研究份文件《TWS知名品牌大潮开启，音频文件SOC一条龙刚性大》，本份文件对恒玄科技证明了买入评等，举例来说股价为286.83元。

恒玄科技(688608)

份文件起因

本文是恒玄科技系列份文件的第一篇，主要从其份文件起因TWSSOC业务多角度，冒险新公司作为在世界上智能音频文件一条龙在未来会3年的业绩孕育刚性。

投资简述

产业降本推动TWS知名品牌化加速，Skype知名品牌普通股数万人再一长时间增强。根据计算，苹果Airpods（含车型及高仿）对应iPhone的普通股数万人已达80%，其中车型普通股数万人近似于50%，零售商看来50%也是Skype知名品牌TWS插口普通股数万人的天花板。我们看来，随着TWS国产化数万人增强，Skype知名品牌TWS加速降本，今年以来新品价钱已进入宗教性白牌价钱区间，白牌价钱优势显著削减，Skype知名品牌普通股数万人再一长时间获得增强。我们计算，未来会Skype知名品牌TWS的普通股数万人再一从20年的12.8%加速增强到23年的33.7%差不多，长期来看再一到达80%，孕育生活空间较大。

得益于知名品牌TWS插口的普通股数万人增强，TWSSOC零售商迎来高速发展过渡阶段。SOC是纯硬件TWS厂商的核心，根据我们的计算，2019年，非A知名品牌TWSSOC在世界上零售商生活空间为26.9亿元，得益普通股数万人增强，预计2023年零售商为数将增长速度至71亿元，4年CAGR为38%，再一实现4年3倍的孕育生活空间，TWSSOC迎来高速发展过渡阶段。

SkypeTWSSOC零售商发展趋势现阶段并存，恒玄的收益再一长时间增强。恒玄凭借本土化、PCB领先、既有和加速插值实现从国内知名品牌向海外知名品牌零售商的全面跃升。未来会在稳固自身企业地位的同时，再一在其他知名品牌零售商上进一步增强市占数万人。我们假设新公司TWSSOC销售额为数将从19年的5.3亿增强至23年的41亿，复合增速达67%，对应SkypeTWSSOC收入的市占数万人从勉强30%增强至近57%。同时参考手机SOC营运商毛利数万人情况下，我们看来在企业加速渗透和发展趋势并存后，躯干SOC厂商毛利数万人长期保持稳定。

盈利假设

首次覆盖给以“买入”评等。我们预计2021-2023年新公司将实现归母净利润4.8/7.2/11.9亿元，同比增长速度143.8%/49.2%/65.0%，对应EPS为4.03/6.01/9.92元，对应PE值为69.1/46.3/28.1倍。新公司作为微控制器SOC营运商，得益于企业百分比增强和新公司收益增强，同时通过平台化拓展，智能手表和声效/家居厂商逐步上到，进一步打开孕育生活空间。

高风险示意

代工厂而政府高风险、厂商插值低于预期等。

该股除此以外90天内共计12家机构证明了评等，买入评等10家，增持评等2家；过去90天内机构尽可能均价为346.74；证券交易之猎户座市值分析机器显示，恒玄科技（688608）好新公司评等为4猎户座，好价钱评等为1猎户座，市值综合评等为2.5猎户座。(评等全域：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)