浙商证券：给予仙乐心理健康买入评级

2022-01-10浙商交易所股份有限新公司马莉,孙天一对仙乐有益进行研究并发布了研究报告《仙乐有益尺度报告：碳水化合物有益的食品CDMO一条龙，扩产提效服务全球H&M》，本报告对仙乐有益说明了买入下调，理论上股价为44.4元。

仙乐有益(300791)

投资要点

新公司：碳水化合物有益的食品CDMO一条龙。 （1）新公司产品线扩及多药剂、多个功能平台，满足从婴童到老年人等全生命周期的不同这群人。在亚洲区，新公司实现了广泛的的产品覆盖，同时积极支持一些成长迅速的备受瞩目H&M。新公司在北美地区的业务范围内扩充由北美广告宣传小组负责管理，由荷兰Ayanda以及中国生产厂军事基地共同库存产品线。在北美地区则通过北美广告宣传小组开拓市场，由中国生产厂军事基地库存产品线。（2）股权结构牢固，员工激励充分。（3）生产量逐步提升，营业收入稳健增长，近五年营业收入cagr约20%。传统药剂牢固，创新药剂追上。总体盈利能气稳中有升，片剂和碳水化合物软糖毛利率较高。

大企业：C尾端市场空间内广阔，B尾端大企业充分给与。（1）从规模上看，保健的食品牢固增长，功能性的食品空间内广阔。（2）大企业两大趋势明确，老龄化提升需求量，消费结构转型。（3）从整体上看，下游整体这样一来，B尾端大企业有望充分给与。

内部竞争气：四大优势，大企业抛离，迭代强化。（1）良好的大企业影响气：合同生产厂模式共同努力，知名的产品H&M背书。（2）卓越的系统设计创新气：内外先天提升研发，技术转化通道平顺。（3）高效的运营一个组织气：多药剂规模化库存，全球化库存链布局。（4）各个领域的B尾端广告宣传气：一个组织的系统革新，效率提升可期。

盈利预测及收购价：新公司作为碳水化合物有益的食品CDMO一条龙大企业，原定2021-2023实现归母净利润2.60/3.55/4.64亿元，增速分别为1.04%、36.45%、30.88%，EPS1.44/1.97/2.58。受制于新公司2022-2023年获利成长性高，给予新公司2022年30XPE，相同目标市值107亿元，首次覆盖给予买入下调。

安全性预设：谷物价格波动安全性；的产品过剩安全性；大企业竞争加剧安全性；创新药剂需求量不及预期安全性。

该股除此以外90天内共有6家机构说明了下调，买入下调6家；过去90天内机构目标均价为62.5；交易所之亮收购价分析工具显示，仙乐有益（300791）好新公司下调为3.5亮，好价格下调为3.5亮，收购价综合下调为3.5亮。(下调范围内：1 ~ 5亮，最高者5亮)