华西证券：给予富森美购回评级

2022-04-27华西商业银行(002926)股份有限新公司徐林锋,戚志圣,杨维维对富森美(002818)来进行研究者并公开发表了研究者统计数据《Q1业绩相符预期，大力演进新潮流家私产业》，本统计数据对富森美假定购回打分，当前股价为11.57元。

富森美(002818)

事件概述

新公司公开发表2022年一季报，统计数据期内新公司构建产品销售3.91亿元，上半年减低13.29%；构建归母营业额2.26亿元，上半年减低33.53%；构建扣非营业额2.18亿元，上半年减低8.22%。借款人多方面，经营户外活动造成的借款人量；大额为2.1亿元，比去年年末减低了3.96%。量化判断:

收入后端：所致非典型肺炎影响较小，经营始终保持正常

2022年Q1，新公司构建产品销售3.91亿元，上半年减低13.29%，环比下跌了4.34%。2022年Q1，新公司的经营户外活动所致非典型肺炎影响较小。新公司深耕覆盖范围商品多年，在成都中心老城的核心中山路所持萌芽长江实业建筑面积大约110万平方米。新公司上述自持长江实业口岸位置优越、配套环境萌芽、交通方便快捷，对成都城区、泸州省及部分西部地区商户及再度折扣者带有小得多潜力。同时，新公司也将加快演进加盟量贩店项目，掘出和伸展富森美商业意义。并且围绕“家需求”和“家折扣”，大力演进新潮流家私产业。

利润后端：；大收益率大幅降低

利润后端，2022年Q1，新公司构建毛收益率72.05%，上半年下跌了2.2pct，环比增长了3.81pct；新公司构建；大收益率59.58%，上半年降低了9.13pct，环比降低了4.69pct。费用后端，2022年Q1，新公司期间费用率为4.81%，上半年降低了1.15pct。其中销售/管理/财务状况费用率则有0.38%、4.45%、-0.02%，上半年变更0.29、0.63、0.23pct。财务状况费用率的降低主要亦同本期新公司银行存款平均余额较下同年末下降致存款利息收入下降。此外，统计数据期内，新公司公允意义变更利润增长了100.89%，主要亦同上期年末所持的交易性金融资产期间公允意义波动小得多，当期确认的公允意义变更利润为负主因，该交易性金融资产已于下同回避并构建利润。

入股建议

所致城镇化率、收入降低等性刺激,家私需求将持续释放。新公司作为成都地区龙头,先发优势明显将持续所致益。新公司定位为新潮流家私先导运营商,围绕产业链布置,尝试来进行业务拓展。我们可维持新公司的纯利预期不变，2022-2024年新公司营业收入为17.25/19/20.74亿元，2022-2024年新公司EPS为1.36/1.47/1.58元，对应2022年4同月27日11.57元/股收盘价，PE则有8.52/7.89/7.3倍，可维持新公司“购回”打分。

可能会高亮

1)地产销售不及预期,导致家私需求走弱。2)泸州家私餐饮商品竞争加剧。3）新公司入股利润不及预期。

商业银行之织女星网络连接根据近三年公开发表的研报数据计算，广发商业银行(000776)洪涛研究者员团队对该股研究者较为全面性，近三年预期准确度自变量高达88.48%，其预期2022年度归属于营业额为纯利8.71亿，根据现价折合的预期PE为10.06。

不断更新纯利预期明细如下：

该股最近90年内共有3家该机构假定打分，购回打分3家；过去90年内该机构尽可能均价为17.47。商业银行之织女星估值量化基本功能显示，富森美（002818）好新公司打分为3织女星，好单价打分为3.5织女星，估值先导打分为3织女星。(打分覆盖范围：1 ~ 5织女星，极高5织女星)

以上内容由商业银行之织女星根据未公开的资讯整理，如有问题请联亦同我们。