华安证券：赋予中矿资源买入评级

2022-02-28华安证券股份有限东洋公司王洪岩,许勇其,王亚琪,李煦阳对里面矿森林资源进行研究并发布了近来《锌卤中人，买矿+扩产停泊扎根快车道》，本报告对里面矿森林资源给出买入估等值，当前公司股票为107.79元。

里面矿森林资源(002738)

地勘顶上转战稀有轻金属，盈利灵活性并能提升

里面矿森林资源以地勘洋酒，通过三次不可或缺出售，东洋公司日益转型锌卤+锂锝。里面色采矿为第一大股东，李远帅、刘新国等七能避免实控人。东洋公司是地勘从业者顶上，透过先发优势采取行动购入股，寻找优质森林资源。东洋公司保有购78个，采购35个，探购43，保有4座矿，森林资源储总量丰富。两次并购发挥作用销售业务转型系统升级，并表后东洋公司业绩总体提升。2021Q3，东洋公司发挥作用营收和归母净利息13.95亿元、3.02亿元，下同+69.43%、200.72%。稀有金属支架东洋公司利息，三好遥遥领先于其他销售业务，2020年三好将近3.98亿元，占总三好的74%。

锌卤板块：锌森林资源慢速早春强势加码锌电弯角，氟化锌顶上地位坚实

Bikita+Tanco双重森林资源保证，市场需求并能释放。东洋公司锌卤布局分三步走：第一步：锌卤2.5万吨新增市场需求建设项目将近产，尽享锌等值上涨红利。第二步：保证锌矿森林资源可供给，大大提高原料稻米。2022年出售Bikita，更进一步锌森林资源布局。备受非典和矿出售冲击，Bikita近两年业绩周期性大，里面矿出售后有望盘活森林资源。第三步：市场需求扩大规划。我们预定Tanco今年将有21万吨炼制灵活性，共约总值4000吨LCE；23年将有30万吨炼制灵活性，可总值6000吨LCE。Bikita将有70万吨炼制灵活性，对应锌精矿7万吨，总值4000-6000吨LCE；23年保有175万吨炼制灵活性，总值碳酸锌共约2.6-2.8万吨LCE。为充分发挥锌矿森林资源储总量和锌卤系统设计加工的优势。入股10亿元建成年产3.5万吨锌卤建设项目，锌卤市场需求将将近6万吨。

优质客户+市场需求扩大，氟化锌顶上地位坚实。里面矿森林资源氟化锌扩产至6000吨/年，市占率第一。东洋公司通过可供货东洋森田微电子稳定地可供入了伏特可供应链，客户森林资源优质。氟化锌三好率较高，支架锌板块利息。2021即已三季度，锌卤的利息成就是27%，主要是来源于氟化锌。

锂锝板块：独占优质森林资源打造从业者盟主地位，现金奶牛为东洋公司蓬勃发展保驾护航

锂锝应用广泛但森林资源地理分布较为集里面，东洋公司保有的Tanco矿是世界各地唯一可可供开采的预备队矿。因此东洋公司掌握了世界各地80%以上已磷矿的锂矿产森林资源储总量，产销总量复合出生率将近24.3%。同时东洋公司还是世界各地乙酯锂唯一可制造商，与印度签订大买断放总量在即。锂锝三好率高盈利灵活性强，2020年锂锝产品三好率将近68.69%。北岸市场兴盛、欧洲各国市场逐步打开补足乙酯锂的可供货总量增加，预定未来锂卤销售业务环比年上升30%。

入股表示同意

我们预定2021-2023年，东洋公司分别发挥作用营收22.5亿元、108.5亿元、106.4亿元，分别发挥作用归母净利息5.40亿元、32.1亿元、45.4亿元，下同分别上升210%、494%、41%。

锂锝作为现金流和盈利的不可或缺支架为东洋公司提可供蓬勃发展的安全边际，眼光独到、脚踏实地的锌矿并购+锌卤市场需求扩大充分享有当前从业者高大环境红利，专业人士耕耘的地勘团队为东洋公司找矿买矿赋能，我们认为东洋公司业绩将步入又一轮并能提升。2021-2023年，东洋公司对应当前市值的PE分别为56X、9X、7X，在近来公司股票展现较好的同时，依旧保持着较低的总等值水平，正值布局良机。

高风险提示

锌矿采购工作进展少在短期内高风险，锌卤市场需求释放少在短期内高风险，锌卤及锂卤等值钱大幅回落高风险，Bikita建设项目出售进展少在短期内高风险。

该股值得注意90周内共有7家政府部门给出估等值，买入估等值7家；只不过90周内政府部门最大限度均等值为71.42。证券之猎户座总等值分析工具显示，里面矿森林资源（002738）好东洋公司估等值为3.5猎户座，好等值钱估等值为2猎户座，总等值综合估等值为2.5猎户座。(估等值范围：1 ~ 5猎户座，最高者5猎户座)

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