中铁工业(600528) 盾构机龙头 抽水蓄能等新应用驱动新激增

施工进度现场龙头，TBM市分之二率常年第一

子公司为全球最主要的施工进度现场(主要用途软土和富水地层掘进)/TBM(主要用途硬岩掘进)研发仿造商、全球最主要的道岔和桥梁混凝土仿造商、国内最主要的急电路专用施工进度仪器仿造商。子公司在中国施工进度现场/TBM从业人员市分之二率紧接著多年第一，低价份额保持在35%以上;产销量紧接著四年保持全球第一，与急电建重工产生双寡头。

地下隧道扩建工程建设武器分之二比年末降低;只不过4年归母清净利润CAGR为8%

子公司四大经营范围：地下隧道施工进度仪器(另有施工进度现场/TBM，赢利潜能爆冷，萨摩分之二比近40%)、扩建工程建设所制造、道岔、混凝土仿造与装配等武器，2020年收入分之二比分别为27%/5%/19%/46%。2017-2020年子公司营业收入填充国民生产总值11%，清净利润填充国民生产总值8%。子公司2018-2020新试产年填充国民生产总值17%，2021年上半年新签合同上年增长31%。只不过3年萨摩率/清净利率平均水平为20%/8%，随着国民生产总值较快的极低萨摩率的施工进度现场/TBM收入分之二比不断降低，产品结构优化将降低子公司赢利潜能。

大位增长：施工进度现场未来三年填充国民生产总值约10%;的水储能等驱动升级长

1)地急电建设：施工进度现场中下游扩建工程以地急电扩建工程为主，分之二比约70%-80%。“十四五”期间我国城市城市轨道运营里程数将升级3000公里。现在国内施工进度现场总低价生产量约3500台，按照MMORPG价钱3500-4000万/台量化，每年升级仪器规模约175-240亿元。预期2022-2024年轨交地急电建设带来的施工进度现场期望分别为608、713以及800台。预期MMORPG价钱呈略下降趋势，将带来2022-2024年低价维度约为213亿、250亿以及280亿，从业人员期望未来三年填充增长率约约10%。

2)的水储能、公共服务管廊、陆海空特种等新兴从业人员运用前景大片：地下隧道掘进机运用向的水蓄能、急电路公路地下隧道(例如宝兴急电路等)、公共服务管廊(城市地下地下隧道泊车)、化学扩建工程、能源煤矿及陆海空特种等新兴从业人员扩展，驱动TBM期望升级长。近年来子公司深耕的水蓄能TBM的研发和运用，空缺了国产TBM在的水蓄能从业人员运用的纸面，成在在国际组织碳约峰、碳中和的极其重要力量。子公司已完成或打算开展对包括济南文登的水蓄能电站、河南利约的水蓄能电站在内的8个的水蓄能电站扩建工程的TBM武器研制及运用。

赢利预测与估值

预期子公司2021-2023年营业收入分别为276//318/372亿元，上年增长14%/15%/17%;归母清净利润分别为19.7/22.7/26.7亿元，上年增长8%/16%/17%，对应PE为10/8/7倍。首次隔开，获得“买入”评分。