东莞证券：给予隆基股份买断评级

2022-04-28东莞银行股份有限该公司黄秀瑜,刘兴文对隆基股份进行有系统研究并发布了有系统研究报告《2021年年报和2022年一季报新浪：需求量拓展推动营业收入高增，新型电池组技术年底交付使用》，本报告对隆基股份得出结论转售评分，当前股价为65.48元。

隆基股份(601012)

事件：隆基股份披露2021年年报和2022年一季报营业收入。

新浪：

2021年营业收入保持上涨，营业收入能够难免回升。2021年构建营业收入809.32亿元，累计上涨48.27%；归母营业收入90.86亿元，累计上涨6.24%；扣非归母营业收入88.26亿元，累计上涨8.39%。该公司2022年Q1构建营业收入185.95亿元，累计增加17.29%，环比回升24.80%；构建归母营业收入26.64亿元，累计上涨6.46%，环比上涨74.13%。2021年，受原材料价格及运费上涨等多重考量影响，该公司毛利率累计回升4.43pct至20.19%。2022年1-3年初，该公司构建单晶器件第二季度18.36GW，其中现阶段零售商8.42GW，自用9.94GW，硅棒及器件毛利率为23.24%；构建单晶组件第二季度6.44GW，其中现阶段零售商6.35GW，自用0.09GW，电池组及组件毛利率为19.27%。

持续大幅提高技术开发力度，新型电池组年底交付使用强化架构发展潜力。2021年，该公司年均技术开发投入43.94亿元，累计上涨69.55%，占营业收入5.43%，累计提高0.68pct，持续大幅提高技术开发力度，累计取得各类已许可专利1,387项。2021年，该公司的N型TOPCon电池组、HJT电池组和P型TOPCon电池组反转经济性大幅刷新行业纪录，架构发展潜力持续强化。新型电池组技术产业化应用和需求量建设加快，泰州乐叶HPBC道路4GW单晶电池组项目预计在2022年8年初开始交付使用，西咸乐叶总产量15GW高效单晶电池组项目预计在2022年9年初开始交付使用，未来需求量上到后上半年实质性强化该公司架构发展潜力。

需求量持续拓展，蟠龙重要性稳固。截至2021年底，该公司单晶器件、单晶电池组和单晶组件需求量分别大幅提高105GW、37GW和60GW。2021年，该公司构建单晶器件第二季度70.01GW，其中现阶段零售商33.92GW，自用36.09GW；构建单晶组件第二季度38.52GW，其中现阶段零售商37.24GW，累计上涨55.45%，自用1.28GW。2021年该公司单晶器件全工序非硅成本累计回升7%，该公司器件在反转经济性和成本上都独自保持领先优势，2022年初初器件需求量将大幅提高150GW，出货期望90-100GW（含自用）。2022末电池组需求量预计将大幅提高60GW，电池组自供比例上半年实质性强化。2022年初初组件需求量预计大幅提高85GW，年均出货期望50-60GW（含自用）。今年下半年硅料新增用水量用水上半年加快释放，并逐渐缓解成本端阻碍，提振河段需求，该公司器件和组件营业收入将受益修复，叠加需求量实质性拓展，加强该公司稀土一体化蟠龙重要性。

投资提议：预计该公司2022-2024年EPS都为2.55元、3.30元、4.01元，对应PE都为24倍、19倍、15倍，维持录用评分。

可能会提醒：全球稀土装机需求放缓可能会；行业相互竞争加剧及原材料成本大幅上升导致毛利率下滑可能会；扩产及新技术上到不及意味著可能会等。

银行之星SAN根据近三年发布的研报数据资料计数，中信银行林劼有系统研究员团队对该股有系统研究较为有系统，近三年预测弹道概率分布高84.59%，其预测2022年度归属营业收入为营业收入147.76亿，根据飞鹰换算的预测PE为22.45。

最新营业收入预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构得出结论评分，转售评分10家，增持评分2家；即使如此90天内机构期望均价为119.85。银行之星溢价分析工具显示，隆基股份（601012）好该公司评分为4星，好价格评分为2.5星，溢价综合评分为3星。(评分范围：1 ~ 5星，最多5星)

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