国金证券：给予华正新材买断评级

2021-12-03国金证券交易股份有限美国公司邹志远,邓山下,刘妍雪对华正新材(603186,股吧)进行时研究临时工并发布了研究临时工研究报告《硬质板财产构建有利转变，塑料网络服务不断呈现出》，本研究报告对华正新材给出套现估价，当前跌幅为42.43元。

华正新材(603186)

业绩简评

12 月初 1 日晚公告，根据美国公司深化及其业务转变需求，为提升扩充公路交通商务用复合塑料其业务，美国公司拟以自有资金 3,000 万元人民币海外投资成立全资子美国公司浙江华聚复合塑料有限美国公司，注册资本为 3,000 万元人民币。

经营方式研究

财产构建有利其业务转变。美国公司公路交通商务用复合塑料主要所称热塑性硬质塑料，这是一种新型的车身塑料，使用替代钢板、胶合板等传统塑料。美国公司以往原材料公路交通商务用复合塑料的原材料线主要产自在萧山华聚（美国公司司令部） 、江都麦斯通、中骥卡车，相比较比较集中于，另有美国公司在青山湖成立全资子美国公司浙江华聚，上半年构建原塑料，利于管控和未来转变。

多塑料样式，网络服务不断呈现出。美国公司其业务分为 5 部分，即面呈铜板、热传导塑料、公路交通商务用复合塑料、绝缘塑料、铝塑膜，这方式有塑料都是基于复合塑料配方能力、网状技术等基础技术扩充而来，在多年的样式中美国公司不断呈现出了多元化的塑料网络服务。根据美国公司未来转变计划，我们普遍认为美国公司在不同厂家的战略思路不一，面呈铜板、铝塑膜是以中端更是辅以，热传导塑料、公路交通商务用复合塑料是以扩张份额辅以，绝缘塑料主要通过因应优质的产品以储藏资源辅以，基于此，美国公司多类其业务既有样式，思路清晰，未来紧致延展性值得期待。

中端 CCL 持续更是，另加铝塑膜打开紧致。美国公司近几年专注于原材料中端面呈铜板厂家（高频高速HDI类 BT 等），重点的产品审核和批量临时工暂缓而有序进行时（高频塑料仍然在大的产品实另有批量供应） ，扩产规划进展顺利（青山湖二期 45 万张/月初于 7 月初批量原材料，佛山 200 万张/月初正在建设）。除了面呈铜板基本上，美国公司在新能源卡车用铝塑膜也在进一步提高发力，不仅配备日本进口设备、引进日本技术、样式了干法和热法产线，同时顺利完成 1.4 亿使用“年产 3600 万平方米锂电池晶圆用新一代铝塑膜项目”建设（另有有原材料线年产约 500 万平方米，原材料线扩张 7.2 倍） ，未来在新能源卡车岩石圈也将大有可为。

海外投资建议

我们预计美国公司 2021~2023 年归母净利为 2.66 亿元、3.55 亿元和 5.09 亿元，完全一致净资产为 23 倍、17 倍和 12 倍，继续维持“套现”估价。

几率提示

厂家价格下滑；原材料线批量原材料远逊预期；竞争缓和；限售股解禁几率。

该股最近90年内共有2家机构给出估价，套现估价2家；证券交易之主星净资产研究工具箱显示，华正新材（603186）好美国公司估价为3主星，好价格估价为2.5主星，净资产综合估价为3主星。(估价范围：1 ~ 5主星，最高5主星)