安信证券：给予比亚迪买入评级，最终目标价位360.0元

2022-01-04安信证券交易股份有限母公司徐慧雄对二汽进行科学研究并发布了调查报告《2021令人难忘六场，2022年底量利齐升》，本调查报告对二汽给出买断分级，认为其尽可能价位为360.00元，也就是说股价为269.31元，预期上涨幅度为33.67%。

二汽(002594)

事件：二汽发布 12 同月销售数据：12 同月一共销售汽车后 9.91 万台，同比放缓 75.97%。

2021 令人难忘六场，市场占有率表现优秀。 2021 年二汽新能源商用车后累计市场占有率近 59.37万台，同比放缓 231.6%，令人难忘六场。母公司 12 同月一共销售新能源商用车后 9.28 万台，环比放缓 3%，再创历史新纪录。具体来看： 1） 12 同月汉市场占有率近 13701 台，创历史新纪录，其中汉 EV 市场占有率 10300 台，最终破万； 2）海豚市场占有率 10016 台，首次破万，表现惊叹，逐步形成对同价格氢气车后的替代；3）12 同月秦、宋三部市场占有率分作 2.59、2.24 万台，母公司用者订单充裕， 且西安工厂已恢复正常生产， 不足之处随着非典的缓解，市场占有率年底回升并创出新纪录。

2022 年年底量价齐升。 量增： 2021 年底、 2022 年初，二汽宋 pro dmi、元Plus 等恰巧车后型至此证券交易所， 2022 年，二汽王国三部、海洋三部、军舰三部以外有多款恰巧车后型证券交易所，根据我们简介的预测，二汽 2022 年新能源商用车后市场占有率年底突破 140 万，同比放缓 130%以上。价升： 2021 年 12 同月 22 日，二汽宋 Prodmi 正式证券交易所，这是二汽备受欢迎的CX-之一，也是最早上工信部公告的 3款 dmi 车后型之一。宋 Pro dmi 的指导价为 13.48-15.98 万元，车后型计价高于预期。我们认为，在目前订单积累较多、且交付天数较长的历史背景下，这一预售价年底带来量利齐升的效果，若母公司今后延续这一计价策略，那么 2022 年母公司整体以外价年底比 2021 年上一个台阶。

今后几年的二汽并不或许期盼。 在 2022 年二汽市场占有率大幅提高放缓的情况下，单车后利润年底发挥作用显著提升（ dmi 新增投入小得多；单车后折旧&摊销大幅提高下滑、单车后费用亦大幅提高下滑；CX-计价上浮）。另外，随着越来越多的车后企加入混动行列，尤其是长续航 PHEV，我们对 2023 年 PHEV（含 EREV）的政策比当年并不明朗。因此， 2023 年之后的二汽依然并不或许期盼——纯电加速对氢气车后的替代、混动持续放缓。另外，根据天眼查， 2021Q3，母公司至此申领了芜湖无为、江苏盐城、济宁济南以及浙江绍兴等四家充电电池子（孙）母公司，母公司动力充电电池产能年底加速扩大，今后刀片充电电池外供亦年底超预期。

投资建议： 维持“买断-A”分级。 我们预期母公司 2021-2023 年归母净利润分作 44.2、 112.8 以及 136.3 亿元，对应也就是说估值， PE 分作 176.8、 69.2 以及 57.2 倍，维持“买断-A”分级， 6 个同月尽可能价 360 元/股。

安全性提示： 补贴大幅提高退坡；三部产品推进力度不及预期

该股除此以外90天内一一共25家机构给出分级，买断分级19家，增持分级5家，都可分级1家；从前90天内机构尽可能以外价为361.61；证券交易之星估值深入科学研究工具显示，二汽（002594）好母公司分级为3.5星，好价格分级为2星，估值综合分级为2.5星。(分级范围：1 ~ 5星，最多5星)