开源证券：给予斯达半导买入评等

2022-04-09开源证券入股有限一些公司王晨,盛晓君对特为半导开展研究并发布了近期《一些公司信息更换报告：2021年营业额较低激增，车规IGBT基本功能的发展超预料》，本报告对特为半导给出买断评估，理论上成交量为347.7元。

特为半导(603290)

一些公司 2021 年营业额较低激增，维持“买断”评估

一些公司发布年报， 2021 年充分利用营业额 17.07 亿元，累计激增 77.22%； 充分利用归母上年 3.98 亿元，累计激增 120.54%。 其中 2021Q4 单周内，一些公司充分利用归母上年 1.32亿元，环比增加 18.14%； 受惠服务业较低景气，一些公司 IGBT 基本功能供不应求， 2021Q4充分利用毛利率 40.81%，环比 2021Q3 增加 4.97 个 pct。 一些公司积极开展研发投入和商品推广， 新能源汽车商品销售占到比持续性增加， 2022 年光伏商品放量可期。 我们升至 2022-2023 年盈利得出结论， 并新增 2024 年得出结论， 原订一些公司 2022-2024 年归母上年为 6.49/9.20/12.77 亿元（2022-2023 年原值为 5.91/8.32 亿元），对应 EPS为 3.80/5.39/7.48 元，理论上成交量对应 PE 为 91.4/64.5/46.5 倍，对一些公司维持“买断”评估。

车规 IGBT 基本功能随之放量， A 级以上占到比增加相对来说，厂商开始上船

2021 年，一些公司车规亦然驱 IGBT 基本功能合计水电超过 60 万辆新能源汽车， 有约为 2020年水电量的 3 倍，其中水电 A 级及以上掀背车水电超过 15 万辆，供应结构增加相对来说。 同时一些公司在车用冷气，加压桩，电子助力转为等新能源汽车半导体集成电路市场份额进一步提较低。 2021 年，一些公司生产的应用于亦然电气装置的车规级 IGBT 基本功能开始大批量水电本土商品，原订 2022 年本土商品市场份额将会进一步提较低。 一些公司厂商上船水电本土商品，代表了本土客户对欧洲各国厂商的赞许，更进一步一些公司年末持续性掘金广阔的本土新能源汽车商品，前景可期。

阔禁带输出功率集成电路持续性推广，厂商逐渐多元化

2021 年一些公司在机车重联辅助备用、新能源汽车装置、光伏服务业推出的各类 SiC 基本功能得到进一步推广应用。在新能源汽车应用，一些公司新增多个使用同类型 SiCMOSFET 基本功能的 800V 系统亦然电气装置计划定点，将对一些公司 2023 年-2029 年SiC 基本功能销售激增共享持续性推动力。 新能源汽车 800V 压缩空气平台形同趋向， 这对输出功率集成电路性能设想更较低要求，亦将带动 SiC 集成电路在新能源汽车亦然驱、加压基本功能的应用。 一些公司年末凭借车规 SiC 基本功能的先发结构设计充分受惠，订制第二成长双曲线。 此外，一些公司厂商逐渐走向多元化： 车规级 SGT MOSFET 开始批量供货、 IPM 基本功能在欧洲各国白电、工业变频器、伺服装置等服务业一直开拓，商品市场份额持续性提较低。

风险提示： 生产量建设项目不及预料；服务业竞争加剧，毛利率低迷；服务业期望低迷。

该股已经有90年内共有17家机构给出评估，买断评估15家，增持评估2家；依然90年内机构前提均价为437.58。证券之银河估值分析工具箱显示，特为半导（603290）好一些公司评估为4.5银河，好价位评估为2银河，估值综合评估为3银河。(评估范围：1 ~ 5银河，最较低5银河)

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