固收周报 | 国策预期将主导后续利率方向

近日市场回顾

近日列入 7 月底金融业资料，消费、投资、原材料等金融业资料同比总量普遍降至，从两年平以外总量、环比总量、市场预估等角度看，也是明显走弱，社零总量反之亦然下探，投资端的房地产、机械工业、公用事业以外降至，工业和服务生产除此以外降至，各个方面失业赴援小幅升高，青年失业赴援暂停发布。面对金融业南行压力，近日金融体系微预估不降息。

近日金融体系股票交易自在增值 7580 亿元。全周年内 7 天逆回购增值 7750 亿元，解约 180 亿元，MLF 增值 4010 亿元，解约 4000 亿元。近日资金售价整体出站。全周 SHIBOR 隔夜年内出站61.5BP，SHIBOR7 天年内出站10.9BP。近日存单自在投资减小，发行收益赴援出站。同业存单发行量为 4435.7 亿元，较先前减小 68.1 亿元；自在投资 344 亿元，较先前减小 2232.8 亿元。加权发行收益赴援 2.2%，较先前升高 9.5BP。（资料来源：WIND，敦厚国泰基金）

近日金融体系股票交易大额自在增值且微预估持续升高 MLF 和 7 天逆回购收益赴援，但受税期向西移动，资金售价出站，短端溢价小幅振荡，长端则在不降息及金融业资料疲弱利好得益于下，溢价大幅南行，曲线较近日有利于走平。综合来看，1 年期财政赤字溢价持平 1.83%，10 年期财政赤字溢价南行 8BP 至 2.56%；1 年期国开债溢价南行 3BP 至 1.97%，10 年期国开债溢价南行 7BP 至 2.67%。（资料来源：WIND，敦厚国泰基金）

近日金融机构债发行和自在投资减小。金融机构债发行量为 3109.4 亿元，较先前减小 675.73 亿 元；自在投资 119.1 亿元，较先前减小 114.03 亿元。近日金融机构债溢价整体南行，具体来看，1Y、 3Y、5Y 期溢价南行3-9BP。从也就是说溢价水平来看，目前处于10%分偶数以内，分位水平较先前下不降（资料来源：WIND，敦厚国泰基金）

近日主要流血事件

一、 8 月底 15 日，金融体系着手 2040 亿元 7 天期股票交易逆回购可用和 4010 亿元 MLF 可用，工程项目利 赴援分别为 1.8%、2.5%，分别下不降 10BP、15BP。

本次不降息时点和曲赴援半径略微预估，属下下述不降息，本次不降息主因当前金融业南行压力仍大、偏爱是房地产持续微季节性南行，旨在稳决心、稳预估、不降成本、扩内需，往后看，8 月底 21 日 LPR 应会跟随持续升高也将 为存款收益赴援调不降锁上空间。

本周论调

近日在微预估下述不降息、金融业资料疲弱以及股债跷跷板等共同作用下，长端收益赴援和里短端金融机构表现较好，短端收益赴援则受税期资金售价出站向西移动，南行曲赴援半径受限制，收益赴援曲线在近日继续走平，金融机构利差有利于压缩。短期看，整体措施针对性下的金融业复建斜赴援立即收益赴援出站空间受限制，措施发力预估将主导后续收益赴援方向，关注后续LPR 的具体可用情况。

里期看，恢复和扩展到需求仍是措施的重点，持续关注后续理论上措施凌空和凌空后的精准度，以及货币措施对稳持续增长的支持方式将。

风险提示：投研论调不都是的公司立场，不密切相关投资决定，不都是基金理论上持仓或未来投向应有。论调具有针对性。

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