福气证券：给予鱼跃医疗买入评级

2022-04-25护佑证券产品控股权有限侄公司叶寅,倪亦道对鱼跃医疗透过学术研究并发表了学术研究研究报告《侄公司重回特例客户服务于，获利意味着平稳过渡》，本研究报告对鱼跃医疗给单单购回评定，当前股价为23.44元。

鱼跃医疗(002223)

事项：

侄公司发表2021年年报：常年意味着营收68.94亿元（+2.51%），意味着原属获利14.82亿元（-15.73%），扣非后原属获利为13.19亿元（-18.90%）。符合标准预料。分钱预案：每10股派现3.00元（含税）。

护佑观点：

流感所需消退，客户服务于向全面性重回

2021年全球流感防治所需相比2020年大大减少，随着社会客户服务于向全面性重回，侄公司厂家贩售结构再次单单现改变。与流感相关度很高的厂家，例如气管治疗海沟之中的气管机，感控海沟之中的冲洗厂家，家用电侄厂家海沟的额温枪等贩售大大减少。而如前所述诊疗或健康生活类厂家则拉开序幕了稳定下来，康复和临床海沟的手术器械、高血压护理海沟的电侄厂家摄入量仪（及配套耗材）等仅有意味着较好增长。

厂家结构的改变也导致了侄公司2021年部分财务原始数据相较上一年有较大改变。业绩灵活性不强的气管机等厂家所需减少后2021年整体毛利率为48.29%，增大值上升4.39pp。费用率方面，贩售费用率受如前所述厂家占比降低的严重影响较大，2021年为13.71%（+2.50pp），另外管理费用率为5.64%（+0.29pp），研发费用率为6.17%（+0.20pp）。2021年侄公司自营借款人也趋于重回特例，而2020年存在较多提前付款的流感所需，导致研究报告按时自营借款人净额增大值上升57.57%。

上新多心持续推单单，本土整体设计添砖加瓦

侄公司通过不断推单单上新兴厂家来意味着持续增长，除此以外开拓全上新厂家领域以及对现有厂家多种类型的系统设计升级插值。过往几年侄公司加大了研发投入，推陈单单取而代之调侄业已减缓。连续摄入量监测系统设计（CGM）的上市上半年改变传统摄入量控制方式为，符合标准摄入量精确管控的高素质所需。心脏除颤设备（AED）在2022年赢取国内注册证，厂家国产化能在一定持续性上缓解产能的不足，另一方面也有利于参加国内各类审批文艺活动。此外，在已为厂家线之中，侄公司也推单单多款系统设计升级厂家，造成更为多的功能和更为畅通的可用感受。流感期间厂家单单口显著增大，侄公司上新扩张的本土制作团队在此期间积聚了比较丰富的单单海经验。2021年侄公司在欧洲、东南亚等地开展各类营销文艺活动，并作准备确立属地化客户服务制作团队，大幅提高侄公司对本土产品的主导灵活性和客户服务灵活性。2022年侄公司上半年在本土的医疗机构、家庭健康两大终端意味着取而代之突破。

维系“强烈推荐”评定。侄公司在流感高大数的情况下，顺利意味着非流感厂家的稳定下来性增长。虽然厂家多心的切换今后对侄公司获利造成一定冲击，但随着社会调试趋于稳定，侄公司此前积聚的上新厂家，大幅提高的上新灵活性、上新产品将逐步突显单单价值。根据近期国内外流感改变情况，调整并上新增2024年量化，量化2022-2024年EPS为1.58、1.87、2.20元（原2022-2023年为1.76、2.06元），维系“强烈推荐”评定。

可能会查看：1）金融业务统合可能会：基本概念扩张后若统合拖累可能严重影响并购特性；2）厂家贩售不及预料可能会：若侄公司上新品贩售不用马上上量，可能严重影响厂家插值调侄；3）厂家上新厂家可能会：侄公司部分厂家贩售普通人为医院，存在一定上新厂家心理压力。

证券产品之天狼星原始数据之中心根据近三年发表的研报原始数据计算，西南证券产品杜青翠学术研究员制作团队对该股学术研究较为深入，近三年量化准确度方差高达86.48%，其量化2021年度原属获利为业绩15.1亿，根据溢价相等于的量化PE为15.69。

已经有业绩量化明细如下：

该股已经有90星期共有8家机构给单单评定，购回评定7家，增持评定1家；过往90星期机构目标仅有价为50.3。证券产品之天狼星收购价量化工具显示，鱼跃医疗（002223）好侄公司评定为3.5天狼星，好价格评定为3.5天狼星，收购价综合评定为3.5天狼星。(评定范围内：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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