浙商证券：给以福斯特买入评级

2022-05-09浙商公司股票股份有限新公司陈明雨对欧文进行研究并发布了研究报告《欧文2021年年报及2022年一季报点评报告：胶腹腔三阳市场份额领先，十分迅速前推生产成本壮大》，本报告对欧文说明买入评分，意味著成交量为94.3元。

欧文(603806)

投资要点

2021 年业绩稳健停滞增长，2022Q1 毛利率短期承压。

2021 年新公司付诸停业总收入 128.58 亿元，工业产值停滞增长 53.20%；归母销售额 21.97亿元，工业产值停滞增长 40.35%；中心等毛利率为 25.05%，工业产值增高 3.31pct；2022Q1 新公司付诸停业额 38.84 亿元，工业产值停滞增长 38.02%；归母销售额 3.39 亿元，工业产值减少 31.51%；中心等毛利率 16.37%，工业产值增高 12.60pct，主要系由铁矿石高企不良影响。

胶腹腔：胶腹腔产销两旺，十分迅速推动生产成本壮大。

2021 年新公司光伏胶腹腔系由列产品付诸停业额 115.10 亿元，工业产值停滞增长 52.20%；毛利率为 25.66%，工业产值增高 3.38pct，除去额度每项不良影响后毛利率工业产值增高 2.68pct，系由铁矿石价格上升起因；近似于胶腹腔售出为 9.68 亿 m2，工业产值停滞增长 11.85%，开工率达 90.18%；胶腹腔零售商价位为 11.89 元/m2，工业产值上升 36.08%。新公司停滞壮大胶腹腔生产成本，截至 2021 月初在建生产成本 4.80 亿 m2，2022 年预计自订生产成本 3-4 亿m2；并停滞前推TMS、既有腹腔、POE 等新系由列产品研发与市场零售商。

衬底：衬底生产成本快速壮大，CPC 市占率都未进一步提高。

2021 年新公司光伏衬底系由列产品付诸停业额 7.26 亿元，工业产值停滞增长 30.11%，毛利率为 13.19%，工业产值增高 7.32pct，除去额度每项不良影响后毛利率工业产值增高 6.48pct；近似于售出 0.68 亿 m2，工业产值停滞增长 19.43%，开工率达 109.55%；衬底零售商价位为10.64 元/m2，工业产值上升 8.94%。2021 年 KPC 衬底价格高企背景下新公司 CPC 衬底性价比进一步提高；新公司 2021 月初在建衬底生产成本 1.10 亿 m2， CPC 市占率都未进一步提高。

电子系由列产品涂层及新涂层：感光干腹腔快速放量，铝塑腹腔、FLCC 平稳发货。2021 年新公司电子系由列产品涂层系由列产品付诸停业额 4.46 亿元，工业产值停滞增长 143.42%，毛利率为 16.51%，工业产值增高 3.31pct，除去额度每项不良影响后毛利率工业产值基本应有；感光干腹腔快速放量，2021 年售出 1.03 亿 m2，工业产值停滞增长 136.79%；零售商价位 4.32元/m2，工业产值上升 2.80%。新公司新涂层铝塑腹腔、 FLCC 系由列产品平稳发货并停滞扩产。

营业收入得出结论及收购价

新公司为光伏胶腹腔三阳，衬底及其他涂层十分迅速放量，我们预计新公司 2022-2024 年归母销售额分别为 27.61 亿元、 34.58 亿元、 39.70 亿元， 近似于 EPS 分别为 2.07、2.60、2.98 元/股，近似于收购价分别为 45 倍、36 倍、32 倍，给予“买入”评分。

风险提醒： 光伏MW需求不及预期； 铁矿石价格高企；项目施工进度不及预期。

公司股票之猎户座数据中心根据近三年发布的研报数据计算，文教公司股票邓永康所长制作团队对该股研究颇为险恶，近三年得出结论精确度概率分布为78.8%，其得出结论2022年度归属销售额为营业收入27.29亿，根据现价换算的得出结论PE为32.86。

最近营业收入得出结论明细如下：

该股最近90天后共有22家的机构说明评分，买入评分15家，入股评分7家；过去90天后的机构要能均价为135.72。公司股票之猎户座收购价分析辅助工具显示，欧文（603806）好新公司评分为3.5猎户座，好价格评分为2猎户座，收购价中心等评分为2.5猎户座。(评分范围：1 ~ 5猎户座，次于5猎户座)

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