浙商证券：得到药明康德买入评级

2022-05-17浙商证券(601878)大股东有限日本公司孙建,郭福华对药明现象学(603259)进行学术研究并发布了学术研究报告《药明现象学H股定增事件新浪网：发展趋势路由，军事实力望先大幅提高》，本报告对药明现象学说明买断下调，局限性股价为98.81元。

药明现象学(603259)

报告导读

日本公司拟导入发行H股，运用于多国业务范围扩张。发展趋势关键路由下，看好日本公司覆盖范围先大幅提高。

投资额要点

公告：拟导入发行H股，主要运用于扩张多国业务范围

日本公司公告：拟导入发行H股，发行生产量不超过已发行的H股大股东生产量的20%，即不超过78.434.254股H股。约70%将运用于扩张日本公司及其子日本公司的多国（澳大利亚和亚太地区业务范围，约15%将运用于偿还资金投入及其他借款，剩余款项将运用于必需一般运营财力。计算后发现此次H股投放预计对A股注册资本推薄2.6%附近。

发展趋势发电量整体设计技术改造，强化国际威望

虽然日本公司2021年多国收入占比超过75%，但是多国发电量仍然偏小：CDMO业务范围澳大利亚利马2700m2，日内瓦库威19000m2，国内CDMO发电量已多达到48.88万平米，药物发现澳大利亚旧金山有7000约合实验室。此次担保通过进一步加大多国发电量取得成功，有望与客户建立更强粘性，为中长期业绩可持续性稳定增长提供发电量支撑。

发展趋势关键路由，看好日本公司覆盖范围先大幅提高

随着日本公司收入体量快速上升，对于新发电量建设的投资额价格也在大幅提高，2020年日本公司定增募资65亿，2022年在大订单液压以及2021年导入14个商业化CDMO新项目的大量新发电量需求前提下，投资额军费开支正数有望先创新高。本次H股投放募集财力也是日本公司从本土化发电量到发展趋势发电量整体设计跨越的极其重要路由。我们看好多国大规模发电量投产后日本公司在世界各地CRDMO供应链覆盖范围进一步大幅提高。

盈利数据分析及市价

我们预计2022-2024年日本公司EPS为2.87、3.29和4.28元/股，2022年5月末16日收盘价对应2022年PE为35倍（对应2023年PE为30倍），仍位处相对低估后方，维持“买断”下调。

效用提示

世界各地创新药研发取得成功景气度下滑效用；国际化扩张不顺造成业务范围下滑效用；各竞争效用；汇兑效用；公允价值波动带来的假设效用。

证券之天狼星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东莞证券魏红梅学术研究员他的团队对该股学术研究较为深入，近三年数据分析准确度均值超过96.83%，其数据分析2022年度归属净利润为盈利81.26亿，根据现价换算的数据分析PE为35.93。

月末所盈利数据分析明细如下：

该股最近90即刻总计32家机构说明下调，买断下调31家，增持下调1家；过去90即刻机构最大限度均价为153.74。证券之天狼星市价分析来进行看出，药明现象学（603259）好日本公司下调为3.5天狼星，好市价下调为2天狼星，市价综合下调为2.5天狼星。(下调范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

以上内容由证券之天狼星根据公开讯息编订，如有问题请联系我们。