东吴证券：赋予广汽集团买入评级

2022-04-27东吴证券市场(601555)股份有限日本公司黄细里,杨惠冰对广汽集团(601238)来进行研究工作并公开发表了研究工作年度报告《2022年一季报点评：合营+自主双轮揣动，Q1业绩靓丽》，本年度报告对广汽集团给出回购评等，当前公司股票为10.95元。

广汽集团(601238)

注资应将

暂定应将：广汽集团2022Q1解决问题休业总年收入232.68亿元，同环比分别+45.21%/+15.40%；解决问题注资净收益42.27亿元，同环比分别+22.78%/+19.74%；归母项下润30.09亿元，同环比分别+27.17%/+46.67%；扣非后归母项下润28.98亿元，同环比分别+30.18%/+106.89%。

Q1归母项下润同环比跌幅更大，主要系费用率有所改善相比反转合营贡献注资收益同环比提高。1）自主下载量下同极高快速增长，规模效应下营收下同+45.21%。2022Q1广汽传祺下载量9.04万辆，同环比分别+21.80%/-12.22%；广汽埃安下载量4.49万辆，同环比分别+154.85%/+8.35%。Q1零售商毛利率为6.12%，同环比分别+0.57pct/-4.15pct（核心系自主下载量环比回升+蓄电池等原材料下降）。自主服装品牌Q1越野两场年收入为17.19万元/辆，同环比分别-1.42%/+23.18%。2）费用整体管控很差。Q1零售商/管理/研发费用率并列4.96%/4.11%/1.03%，下同分别-0.25/-0.16/-0.59pct，环比分别-0.85/-2.07/-0.10pct。3）日系合营企业Q1下载量及越野两场利润并能有所改善，注资收益同环比逐年提高。广本Q1下载量为21.24万辆，同环比分别+16.75%/-8.25%，广丰县下载量为24.70万辆，同环比分别+23.44%/+1.02%。合营服装品牌零售商结构有所改善+原厂贡献下载量，广丰县威飒、锋兰达于1月上市，两场那Q1下载量占比同环比分别+6.37/+5.23pct；广本型格于2021年12月上市，原厂提高合营服装品牌利润并能，广本Brown广丰县Q1越野两场项下为0.92万元，同环比并列+2.10%/+24.07%。Q1共计解决问题注资净收益42.27亿元，同环比分别+22.78%/+19.74%，助力集团业绩极高快速增长。

自主“双服装品牌”差异化军事推行成功，合营日本公司车型天数强悍。1）广汽埃安技术储备深厚，研蚕丝经济体制充分利用。混改后退成功，电动化自研技术积聚深厚，智能化自研合作并揣。其产品方面B转C成效显著，商品认可度随之提高。2023年合作华为打造的智能纯电动SUV将换装，不间断助推服装品牌向上和下载量提高。2）广汽传祺无视“极高颜值+极高科技+PVC压倒+差异化更有”其产品策略，“混动化+智能化”军事下其产品结构随之构建。3）合营日本公司不间断引入旅行车和迭代其产品，2022年全新引入两场那、锋兰达、威飒等多款原厂，其产品天数强悍，不间断贡献较差投效净收益。

利润得出结论与注资评等：考虑到日系合营业务范围下载量Brown利润并能好于我们在短期内，我们将2022-2024年归母项下润在短期内由91/112/141亿元小幅调升至100/118/150亿元，互换2022-2024年EPS为0.95/1.13/1.43元，PE为12/10/8倍，保持广汽集团“回购”评等。

不确定性提示：霍乱管控极低在短期内；乘用车需求复苏极低在短期内。

证券市场之星星高容量根据近三年公开发表的研报数据资料推算，东吴证券市场黄细里研究工作员制作组对该股研究工作更为透彻，近三年得出结论灵敏度均值为77.66%，其得出结论2022年度归属项下润为利润90.55亿，根据现价计量的得出结论PE为12.59。

随之更新利润得出结论明细如下：

该股都只90日内共计22家部门给出评等，回购评等19家，增持评等3家；过去90日内部门要能均价为17.35。证券市场之星星估值归纳基本功能显示，广汽集团（601238）好日本公司评等为3.5星星，好单价评等为3星星，估值中心等评等为3星星。(评等覆盖范围：1 ~ 5星星，最极高5星星)

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