中泰金融机构：给予圣邦股份买入评级

2022-04-25中都泰金融机构股份股份有限Corporation李俊,杨旭,赵晗砂对圣邦股份同步进行研究课题并发布了研究课题年度报告《圣邦股份：逆市解决问题Q1利润环比正增》，本年度报告对圣邦股份得出买入评估，理论上跌幅为280.0元。

圣邦股份(300661)

融资要点

21年去年设于去年预告中都值，Q1利润总额环比+22%

1）FY21：Corporation2021年解决问题产品销售22亿元，销售收入+87%；归母上年6.99亿元，销售收入+143%，设于去年预告复线中都上；扣非归母6.49亿元，销售收入+145%，设于去年预告复线中都上。

2）21Q4：解决问题产品销售7.03亿元，销售收入+111%；归母上年2.48亿元，销售收入+204%，环比+30%；扣非归母2.36亿元，销售收入+292%，环比+27%。

3）22Q1：22Q1：解决问题产品销售7.75亿元，销售收入+97%，环比+10%。毛利率61%，销售收入+12.8pct，环比+3.5pct。归母上年2.60亿元，销售收入+245%，环比+5%；扣非归母2.47亿元，销售收入+242%，环比+5%。其中都本期对国泰兴业Corporation融资收益（主要系钰泰融资收益）为1725万元，22Q4为4333万元，剔除该影响，归母上年环比+19%。我们确信，产品销售环比持续性增长、毛利率环比提升显示了一条龙穿越天数能力也。

“国产替代”窗口期下，看好潜在一条龙的先发优势

1）“国产替代”发放融为一体供应双链的窗口期。圣邦作为中国地区模拟一条龙，商品布局尤为更进一步均衡，同时其核心人员多年TI等海外大厂经验、合作开发斗志国内第一大连实德，有能力也持续性扩展商品线，屈指可数帮助抓住窗口期：

2）商品布局上，中国地区厂商中都尤为更进一步，21年产品销售中都信号双链/电源双链占比分别为32%/68%，与从业者多方面零售商规模分布区接近。

3）持续性推出系列产品，武“广拓共通商品→构成后代→共通的产品”的战略路径稳步增长，对标海外大厂TI。Corporation2017-2020年间每年推出新商品200-300款，2021年升级500余款，截至2021月底总料号3800余种，其中都活跃料号将近一半，中国地区前二。合作开发人员持续性增长支持料号扩展，截至2021月底合作开发人员602人，销售收入+59%。

4）从中都低尾端商品逐步向中都高性能商品融为一体，其中都信号双链要点覆盖放大器商品，电源双链从LDO、charger、LED驱动芯片向零售商更大、技术指标更好的DCDC扩展。Corporation毛利率逐年持续性上升，已从2016年的40%持续性上升到2020年（新制度天数前）的49%。

5）手机更进一步覆盖HMOV等品牌供应商及华勤等ODM，其他消费电子产品供应商包括康佳、创维等，纺织工业尾端转至海康、新光。最近扩展数颗料号转至国际广为人知供应商供应双链，更进一步或可作出贡献上亿已上产品销售。

融资建议

预计Corporation22-24年归母上年10.1/13.7/17.7亿元，按照2022/4/22收盘价，PE为66/49/38倍，维持“买入”评估。（注：2022/2/6号22-23年预报数据库为9.2/12.5亿元，根据Corporation最近披露的22Q1盈利数据库，我们确信营业收入增速、毛利率水平高于年初时我们预期，同时22Q1去年毫无疑问一条龙的穿越天数能力也，因此在更进一步的下行天数中都Corporation表现强于我们即便如此考虑，因此大幅提高Corporation去年）。

风险提示

中都美贸易摩擦缓和，大供应商第二季度不及预期。

金融机构之猎户座数据库中都心根据近三年发布的研报数据库计算，华泰金融机构黄乐平讲师小组对该股研究课题颇为了解，近三年预报准确度均值极低96.33%，其预报2021本年归属上年为盈利4.12亿，根据魏茨县计量的预报PE为106.06。

最近盈利预报明细如下：

该股最近90周内计有11家机构得出评估，买入评估11家；过去90周内机构目标均价为375.95。金融机构之猎户座市值统计分析应用软件显示，圣邦股份（300661）好Corporation评估为4猎户座，好价格评估为2猎户座，市值综合评估为3猎户座。(评估范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

以上段落由金融机构之猎户座根据披露讯息整理，如有问题恳请联系我们。