关岛：给予金新农买入评级，目标价位10.24元

2022-04-30太平洋商业银行的股份有限的公司程晓东对金新农进行研究并面世了研究报告《年报及1季报点评：饲养业嗣后量增为本降，趋势向好》，本报告对金新农给出出售评等，并不认为其目标售价为10.24元，当前股价为6.07元，预期上涨幅度为68.7%。

金新农(002548)

事件：的公司近日面世2021年报及22年1季报。2021年，发挥作用收入48.67亿元，同增为19.61%；发挥作用归母的销售收入-9.89亿元，去年值得一提的是1.32亿元；扣非后归母的销售收入-5.38亿元，下同值得一提的是0.87亿元。2022年1周内，发挥作用营收10.69亿元，同减14.97%；归母的销售收入-1.48亿元，下同值得一提的是为1931.45万元；经营性净现金流过1.009亿元；基本每股盈余-0.17元。点评如下：

养猪业嗣后量增为本降，趋势向好。1周内，的公司出栏奶牛33.58万头，同增为55.01%。其中，肥猪/仔猪/种猪出栏分别为24.48/8.08/1.02万头。1周内上世纪，投入生产性生物国有资产1.73亿元，环比2021年上世纪增为3.5%，上年降53%。依据奶牛和母猪存栏情况，我们原定2022年的公司奶牛出栏130-140万头，同增为25+%。据调研了解，1周内奶牛饲养先导生产成本17.49元/公斤，环比上周内急剧下降了分之一0.5元/公斤。饲养生产成本端下沉，主要原因有三方面：1）变革投入生产模式，自21年Q4退出委派饲养模式，推行自繁自养一体化模式；2）新建降低生产成本陆续竣工投产，降低生产成本利用率大大提高；3）淘汰陈旧母猪，投入生产效率大大提高。原定二周内和下半年，随着经营管理和信息化水平的大大提高，的公司饲养生产成本端还都会进一步下沉。

大豆业嗣后务实放缓。2022年1周内，大豆业嗣后外销量14.7万吨，去年值得一提的是13.8万吨，同增为7%，企业增为速1.6%。经单纯测算，大豆业嗣后的销售收入1490万元，单吨营收分之一101元，去年全年单吨营收分之一105元，基本持平。

三项款项上年急剧下降明显，使得去年显出超预期。22/Q1，经营管理款项为5562.15万元，同减60.84%。经营管理款项急剧下降，主要是由于经营管理水平大大提高，的机构和部门以及股权激励款项提高所致。此外，的销售/开发设计款项分别为1380/1576，同减11.14%/31.48%；财嗣后款项3043万元，同增为0.99%；三项款项合计为11562.46万元，较下同值得一提的是提高了9508.05万元。三项款项率16.37%，较下同值得一提的是急剧下降了9.83个得票数。

的公司聚焦饲养，模式军事优势和生产成本军事优势逐渐再加，市占率或稳步大大提高，自荐出售。的公司于近期成功剥离了盈华讯方和华扬动保等非主业国有资产，有效处置了大部分的诚信危险性。年末到21/Q4上世纪，诚信溢价效用9829万元，环比上周内急剧下降了67%。原定到22/Q2上世纪，由于华扬动保等国有资产结算完成，诚信溢价效用在此之后大幅急剧下降，今后去年放缓将不再倍受诚信的影响。的公司聚焦“饲养+大豆”，我们看好而所试行的主楼饲养新模式以及育种自然资源、主楼饲养和经营管理大大提高等方面的军事优势，今后生产成本军事优势将都会逐渐拓展。我们原定猪价将在2022年下半年进入上行时间尺度，的公司饲养业嗣后将更进一步倍受益于此，去年弹性将显现，获取“出售”评等。原定的公司22/23年奶牛出栏135/205万头，归母的销售收入1.39/5.9亿元。按照23年去年获取12倍PE，今后1年目标价10.24元，西南方现价有65+%空间。

危险性提示：奶牛价格发展趋势不算预期，单项后退延迟不算预期

商业银行之五星估值分析工具显示，金新农（002548）好的公司评等为2五星，好价格评等为2五星，估值先导评等为2五星。(评等范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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