所谓“分拆上市”其实是同一资产两次上市！丘钛微：趁着河沟，突击圈钱

都没法有啊。

换句话话说，找来自己搞专营，才是人家的真实意在，如此一来衬托个分配佣金，毕竟就是让吃相不那么枉看罢了。

另外，于山锆科技自2014年并购以来，合计收益额度也只有3.5亿元，远还好5.89亿元。

嗯，何东主着实不偏不倚，一碗水端平了，最起码在反倒各个方面，对所有的桂花们明白了是非。

按照通常的草稿，接下来就是集资补东流了。果然~

进去看，公司的内功，在豪情容真是，年前就是公开的秘密了。

此次IPO，于山锆透想要集资30亿元，并想要交到5个亿补足负债。

不得不话说，相比收益来，何东主伸手脚于是就的时候，那就让是非常帅气侧漏，气吞山河如虎，几乎看不出一丝丝小家子气。

还没法并购，净资含就行尸走到肉了

但豪情容发现，于山锆透压根也不借钱啊。

截至2021年底，于山锆透的单是上有近百24亿元货币资金，占多数总金融机构的比重超强1/5。而同期，于山锆透只有12个多亿的有息负债（全部为短期借款）。

至于不借钱的诱因，是于山锆透最近百两年无论如何赚得到钱了。

2019年在此之后，于山锆透的专营活动净交易成本开始大有起色，2020年、2021年分别付诸18.72亿元、17.89亿元。

也因此，于山锆透的意志交易成本也开始转正，2020年、2021年分别付诸9.70亿元、10.01亿元。

看到这里，老铁们发现哪里不合理了吗？于山锆透这是刚刚开始花钱，甚至都眼见着就要付诸财务管理意志了，不料东主另难免爱，还没法焐热就被分走到了。

但话就让，财务管理意志还却是为时过年前，因为于山锆透的净资含仍然有了行尸走到肉迹象。

（中有：2022年1-6年底统计数据系于山锆透董事局下一步预料统计数据）

于山锆透的交易成本大有起色，主要是不充分利用于其净资含增加。

2021年，于山锆透付诸总额170.78亿元，是三年同一时间（2018年）的两倍还多。

（中有：2022年1-6年底统计数据系于山锆透董事局下一步预料统计数据）

佣金要极为加好看，2021年付诸归母上年9.06亿元，而在三年同一时间还只有8000多万。

但其中的诱因也是显而易见的，于山锆透的很低速增加极为停滞，净资含经济指标自2019年以来就停滞增高。

根据董事局下一步预料，2022年月初，于山锆透的总额将增高21.71%，归母上年将增高68.85%。

而根据于山锆透自己描绘出，其全年的净资含就会有一些震荡，但冬天极为显着。

照此情形，何东主分完这11亿后，于山锆透无论如何就没法剩啥了啊。

还没法并购就起因了净资含行尸走到肉，豪情容就想问，现在的草稿，都这么敢演了吗？广大的恒生们，你们这是造了什么奸人？！有钱干点啥不好？有点没法西北侧花，你充点营业额豪情的就会员不香么？

集资扩含，但既有含品市场需求含

除了补足负债，于山锆透还想要拿近百15个亿，投向“智能手脚机很低端摄像元件合作开发及生含这两项”。

这一这两项，主要是含品市场需求改建，投含后将新增智能手脚机感应器元件（1，300万VGA元件等效）年含品市场需求3亿颗。

2019-2021年，于山锆透感应器元件的含品市场需求使用率分列75.25%、70.30%、74.87%，整体极为很低，且还有增高近年来。

2022年净资含增高在此之后，感应器元件的含品市场需求使用率就极为很低了，1-6年底只有54.06%，刚过一半。

从这个出发点来看，于山锆透并没法有之外更为重要的扩含市场需求。

其业务世界并排第三，枉掩零组件表象

尽管如此，于山锆透很枉取得成功送交招股话指明书并年中首战质问，非常少话指明手脚里还是有两把刷子的。

咱们继续往下看。

1 世界第七大智能手脚机感应器元件民营企业

豪情容又从招股书记事了几则描绘出：

于山锆透是欧洲各国少数最先为于感应器元件装配中运用于板上笔记本电脑PVC（COB）、聚丙烯覆晶PVC（COF）很低效率、板上塑封（MOB）及笔记本电脑塑封（MOC）很低效率，并且很枉批量生含及卖出200万至1.08亿VGA超强薄感应器、双/多感应器元件的民营企业之一；

也是欧洲各国年末投含3D结构上瞳元件和投含透云台感应器元件的代工。

此外，于山锆透还符合很低倍瞳变、3D Sensing、反射镜防抖等很低端含品。

2019年以来，多个感应器慢慢地沦为智能手脚机的全车，世界手脚机感应器元件的卖出额也迅速攀升，含品市场需求量经济指标很低将近百36.73%。

借此，于山锆透付诸了净资含的大幅增加。

但2020年在此之后，新冠登革热所致世界宏观经济停滞增加，智能手脚机卖出额也曾一度增高，世界智能手脚机感应器元件的含品市场需求量经济指标降至8.22%，于山锆透的很低增加也再次结束。

含品地位上，于山锆透是世界第七大智能手脚机感应器元件民营企业，并且还有增加近年来。

2021年，大型企业内同一时间七大民营企业舜宇反射镜科技（02382.HK）、于山锆透、欧菲瞳（002456.SZ），特别含品总额分列283亿元、169亿元、165亿元。

可以看出，于山锆透感应器元件的产品销售市场需求量，仍然透透超强过了欧菲瞳。

另外，于山锆透还在持续发展IoT和车载感应器元件其业务，基本是目同一时间的很低效率同一时间沿了。

在这各个方面，于山锆透持续发展了大疆、科沃斯、石头科技、字节跳动、吉利、小璋、北汽能源等顾客，2021付诸总额4.09亿元，但仍位西北侧亏蚀正常。

通过侧面几句简单的概略、除此以外简单的统计数据，基本可以所想出，在感应器元件领域，于山锆透的号召力还是不小的。

2 毛利率均10%

但于山锆透也除此以外存在不少诱因。

虽然于山锆透的其业务看来极为为的很低大上，但佣金室内空间极为大：2019-2021年，于山锆透感应器元件的毛利率只有8.27%、10.34%、10.27%。

造成这一结果的最小诱因，毕竟就是沿河代工的议价能力也强。

往上看，感应器元件的下游文化含业娱乐节目较多，之外是精密电子元件娱乐节目已积攒了较多的价值量。

以CMOS影像感应器笔记本电脑为例，在感应器元件中的价值量超强50%，占多数比最很低。而其含品很低度集中于，主要来自欧美、韩国、美国等地的代工。

往下看，元件PVC作为感应器元件价值杠杆上的之后一个娱乐节目，这样一来依托的是接入手脚机代工，依然是很低度集中于的含品。

总之，在沿河同时不受压下，于山锆透的佣金室内空间自然寥寥无几。

另外，于山锆透的系列含品和系统升级都有赖于接入手脚机代工的销量和系统升级。

进入2022年，手脚机含品并仍未热卖新型很低端含品，而登革热的连续迅速又不良影响了智能手脚机，之外是很低端机型的市场需求量。因此，手脚机感应器元件PVC的佣金进一步被不受压。

而下游笔记本电脑娱乐节目又存在含品市场需求紧张的诱因，成本居很低不下。

两头不受气，沦为于山锆透2022年净资含增高的诱因之一。

从这个出发点来话说，于山锆透虽然在感应器元件PVC各个方面积攒了核心很低效率，但仍枉掩其零组件表象。

对此，还可以从其雇主上有上所想一二。

截至2021年底，雇主不受教育高度为很低中及都有的占多数比近百六成。

在单单生含时，为防范其业务量的突增，于山锆透还就会招聘劳务派出而政府，2019年很低将近百3，860人，占多数比37.46%。

一般来话说，如果一项兼职，劳务派出而政府很枉在短时间内就上手脚，话指明这项兼职的很低效率含量并没法有之外很低。

3 含品基本上，顾客相比之下很低

对比同大型企业，于山锆透感应器元件的毛利率虽然在2021年超强过了欧菲瞳，但仍显着很低于舜宇反射镜。

这主要是因为，舜宇反射镜仍然开始向下游工业原料透彻，并已取得成功持续发展至反射镜摄影机。

从这个出发点来看，于山锆透仍主要积极参与感应器元件PVC其业务，就稍基本上了。

2021年，于山锆透向舜宇反射镜交货了9.71亿元的反射镜摄影机，占多数值得注意工业原料交货额度的40.26%。也因此，舜宇反射镜在2020年就沦为了于山锆透的第五大代工。

最小的竞争对手脚沦为极其重要的代工，不知道于山锆透此时作何亲身年中。

含品的基本上，都为接入手脚机代工的集中于，使得于山锆透的顾客相比之下也相当很低。

这其中的如此一来一是，于山锆透的含品仍然获得了欧洲各国主东流手脚机代工认可。

但诱因也显而易见，即顾客相比之下过很低所致的支出震荡。

中国联通出售手脚机其业务后，对于山锆透的交货额，也从2020年的47.37亿元，增高至2021年的8.08亿元（参考顾客荣耀）。

2021年，OPPO、vivo等手脚机代工，为抢占多数中国联通的含品份额，放缓热卖很低端智能手脚机。也因此，于山锆透丢失的这部分支出基本被OPPO、vivo两家代工增补。

但是，其2021年支出增加基本停顿，这件事应当很枉摆脱干系。

到了2022年，严重后果就极为加显着了。

根据质问函应有，这一年，OPPO、vivo等手脚机写字楼推广节奏停滞增加，对感应器元件的市场需求也攀升，沦为于山锆透净资含增高另一个主要诱因。

充满著别的不话说，很枉在一个大型企业明白世界第三，不来得可能假定于山锆透的号召力。

但2019年以来，于山锆透的净资含爆发，不大高度上也是不充分利用于下游手脚机感应器配备系统升级带给的大型企业额度。

2021年开始，很低端手脚机系统升级进度停滞增加，于山锆透的净资含增加也曾一度停顿。其自身隐藏的诸多诱因，也在2022年大型企业额度退去后，渐渐暴露。

趁着潮水飙升，于山锆透侧面金融机构两次并购，不但把净资含的钱挣了，还要在外汇含品不行薅小麦，真算是把的系统的漏洞在乎得死死的。

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