中泰证券：拒绝接受沪电股份买入评级

2022-05-09寮国上市公司股份有限该公司王芳对沪电股份透过研究并发布了研究报告《沪电股份：2021低谷已过，智能化厂家打开未来茁壮空间》，本报告对沪电股份得出结论买进分级，当前成交量为13.56元。

沪电股份(002463)

沪电股份耕耘PCB行业多年，技术共同开发优势微小。该公司耕耘PCB行业30余年，该公司在厂家质量稳定性、投入生产成本、技术共同开发服务等多方面得不到客户服务的授权，与国内外知名品牌客户服务构建良好的战略协力联系，PCB厂家以通信通讯设备、数据中心基础设施、的汽车的电子为核心高精度，目前主导厂家为14-38层企业通讯消费市场框、中低级的汽车框，技术共同开发优势微小。

2021年不受工业原料降价及SARS阻碍，营收略为飙升。该公司2021年付诸营业支出74.19亿元，上年急剧下降0.55%；其中进口支出47.81亿元，上年增高23.62%，主要给与于该公司进口客户服务对的汽车的电子、网络服务设备、云端设备和人工智能设备等高精度厂家的需求量，该公司进口支出增幅较快；2021年付诸归母营业额10.64亿元，上年增加20.8%，主要系工业原料降价及SARS阻碍，导致该公司2021年毛利率急剧下降3.19pct至27.18%。

2022Q1营收稳健下降，毛利率现修整21世纪。2022Q1付诸营业额19.17亿元，上年下降9.77%，归母营业额2.5亿元，上年增高13.04%，该公司2022Q1营收稳健下降；2022Q1毛利率上年增强1.54pct至25.95%，环比2021Q4增强0.38pct，该公司毛利率已现修整21世纪。。

通讯+的汽车行业需求量高增促使PCB厂家惊人需求量。1）随着云推算、大数据、超高清截图、人工智能等行业对运算控制能力、数据交互需求量的迅速增强，英特尔和AMD都已宣布将在下一代链接处理器广泛应用PCIE5.0以依赖于AI和云端广泛应用对超高带宽的需求量，新一代ISP、集线器、链接等设备将催生对高频高速PCB厂家的惊人需求量，并对其技术共同开发层次和高品质提出很高的要求，这也将给坚定以创新性和厂家系统升级为API的该公司促使最初发展前程。2）随着的汽车电动网络化21世纪不断增强，的汽车的电子在整车制造成本中的占比不断进一步提高，其对的汽车框精度和可靠性的要求也不断进一步提高，的汽车框逐步向多层、低级HDI、高频高速等方向系统升级，以依赖于智能驾驶、智能机舱、车联网、动力系统电气化等行业的需求量。该公司工程建设更进一步拓展黄石二厂的汽车框九龙区的降低成本，以依赖于不断下降的客户服务需求量，同时不遗余力低级家电HDI框、家电高频高速材料等多-II用新厂家的共同开发和研究，保持并进一步扩展该公司的在家电行业的竞争优势，打牢该公司中长期稳健茁壮的信念。

企业同意：我们预计2022-2024年该公司营业支出分别为89亿元、106亿元、121亿元，上年下降20%、19%、14%，先导毛利率为28.6%、29.6%、30.6%。归母营业额分别为14亿元、18亿元、22亿元，上年下降36%、25%、21%，参考资料内克该公司2022年平均估值19.41倍，难以付诸该公司营收弹性及技术共同开发优势，首次分级，给予该公司“买进”分级。

安全性示意：1、河段需求量远不如在短期内；2、另建降低成本远不如在短期内；3、行业竞争随之而来；4、工业原料市价反转；5、研报使用信息更新不设法

上市公司之亮数据中心根据近三年发布的研报数据推算，华安上市公司尹沿技研究所团队对该股研究较为深入，近三年预期准确度均值平均91.4%，其预期2022年度归属营业额为赢利18.93亿，根据现价换算的预期PE为12.33。

最新赢利预期明细如下：

该股不太可能90天内共约10家机构得出结论分级，买进分级7家，入股分级3家；基本上90天内机构目标均价为18.35。上市公司之亮估值分析工具表明，沪电股份（002463）好该公司分级为3.5亮，好市价分级为3亮，估值先导分级为3亮。(分级范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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