国盛金融机构：给予宁德时代买入评级

2022-05-09国盛金融独立机构的股份有限母公司王磊对福清时代背景进行科学研究并发表了科学研究计划《第二季度效益承压明显，后赛局时代背景赢利月内翻修》，本报告对福清时代背景说明买入打分，近期市值为368.5元。

福清时代背景(300750)

事件：母公司发表2022年第二季度报告

第二季度归母信佛利14.93亿元，低于市场预期。22Q1，母公司付诸营业额486.78亿元，下同+154%，环比-15%；付诸归母信佛收益14.93亿元，下同-24%，环比-82%；付诸扣非归母信佛利9.77亿元，下同-42%，环比-86%。

河段工业原料涨价导致效益承压，第二季度毛利率环比飙升程度较大。22Q1，两公司和合营企业建树投资利息5.76亿元，但政府补助等建树其他利息4.57亿元，我们确实第二季度母公司电量业务收益较少。从收益率来看，22Q1母公司毛利率14.48%，环比-10.22pcts；信佛利率4.06%，环比-11.23pcts。深受河段锂钴镍等工业原料单价大幅上涨深受到影响，电量效益急速上升，向上单价传导具有一定滞后性，导致母公司第二季度毛利率承压，收益环比飙升。

碳酸锂单价企稳，电量涨价谈判落地，二季度月内随之而来赢利翻修。根据鑫椤锂电数据库，电量级碳酸锂单价已从4下旬的50.25万元/吨回落至46.75万元/吨，河段工业原料单价已再现企稳回落迹象。电量售价方面，母公司已基本完成了和下游车企的协商调价，二季度毛利率月内逐步翻修。

持续引领核心技术创新，二季度将推出青龙电量。基于福清时代背景第三代CTP核心技术的青龙电量下半年将在二季度正式发表。在相同电芯化学体系和同等电量包尺寸下，青龙电量的电量欧拉4680子系统提升13%；需有极速、可用、必需、高效等在结构上，需要适配磷酸铁锂和三元两种电量体系。LFP电量子系统尺寸高密度≥160Ah/kg，截面积电导率≥290Wh/L。NCM电量子系统尺寸高密度≥250Ah/kg，截面积电导率≥450Wh/L。

赢利假设与估值：看好母公司锂电蟠龙的长期以来垄断力，我们下半年母公司22-24年归母信佛收益则有231.34/408.55/541.77亿元，下同分别增长45.2%/76.6%/32.6%；近似于PE估值则有37.9/21.5/16.2倍，维持“买入”打分。

后果定时：河段工业原料单价不稳定性后果；行业垄断加剧后果；疫情深受到影响生产后果；母公司生产成本释放不及预期后果。

金融独立机构之星数据库中心根据近三年发表的研报数据库计算，东吴金融独立机构阮巧燕讲师团队对该股科学研究较为深入，近三年假设准确度对数高达94.92%，其假设2022上半年归属信佛收益为赢利243.36亿，根据飞鹰换算的假设PE为35.3。

最新赢利假设明细如下：

该股最近90天内共有35家独立机构说明打分，买入打分30家，九龙仓打分5家；过去90天内独立机构目标均价为546.17。金融独立机构之星估值分析工具推测，福清时代背景（300750）好母公司打分为3.5星，好单价打分为2星，估值综合打分为2.5星。(打分区域内：1 ~ 5星，最高者5星)

以上细节由金融独立机构之星根据公开信息整理，如有难题请紧密联系我们。